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5月MLF等量平價(jià)續(xù)作 年內(nèi)降準(zhǔn)降息仍有可能

新一期中期借貸便利(MLF)如期而至。據(jù)人民銀行官網(wǎng),為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕,2024年5月15日人民銀行開(kāi)展20億元公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作和1250億元MLF操作,中標(biāo)利率分別為1.8%、2.5%。

MLF操作利率與此前一致,整體符合市場(chǎng)預(yù)期。在分析人士看來(lái),貨幣政策將堅(jiān)持穩(wěn)健寬松總基調(diào),降準(zhǔn)降息短期恐難以?xún)冬F(xiàn),但伴隨條件積累轉(zhuǎn)變,四季度存在落地可能。

等量續(xù)作平穩(wěn)資金面

連續(xù)兩個(gè)月縮量操作MLF后,人民銀行在本月重啟了等量續(xù)作。根據(jù)Wind數(shù)據(jù),5月15日有20億元逆回購(gòu)及1250億元MLF到期,當(dāng)天整體實(shí)現(xiàn)零投放零回籠。


從MLF續(xù)作規(guī)模來(lái)看,5月MLF投放資金連續(xù)回落。2024年4月,人民銀行開(kāi)展1000億元1年期MLF操作,3月操作規(guī)模則為3870億元。除了通過(guò)MLF投放的長(zhǎng)期資金規(guī)模外,3月以來(lái)公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作也整體維持在20億元、100億元的地量水平。

另一方面,5月13日,財(cái)政部官網(wǎng)公布2024年一般國(guó)債、超長(zhǎng)期特別國(guó)債發(fā)行有關(guān)安排的通知,其中超長(zhǎng)期特別國(guó)債涉及品種包括20年、30年、50年等多個(gè)類(lèi)別,最早將于5月17日首發(fā)。盡管財(cái)政部尚未公布發(fā)行規(guī)模、利率等信息,但1萬(wàn)億元規(guī)模的超長(zhǎng)期特別國(guó)債啟動(dòng)發(fā)行,也被看作是擾動(dòng)5月流動(dòng)性的重要因素。

針對(duì)本月MLF操作情況,中國(guó)民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬指出,年初以來(lái),貨幣政策前置發(fā)力,為強(qiáng)化與財(cái)政政策協(xié)同、穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),人民銀行2月通過(guò)降準(zhǔn)向市場(chǎng)釋放長(zhǎng)期流動(dòng)性約1萬(wàn)億元。但受政府債發(fā)行節(jié)奏偏慢、信貸平滑節(jié)奏等因素影響,資金面維持平穩(wěn)寬松,人民銀行也無(wú)意過(guò)多投放資金。

溫彬認(rèn)為,此次特別國(guó)債平滑發(fā)行、節(jié)奏拉長(zhǎng),減弱了對(duì)流動(dòng)性的集中沖擊。疊加5月是傳統(tǒng)的繳稅大月,受“五一”假期影響,本月申報(bào)納稅期限順延至5月22日,繳稅前后幾天對(duì)資金面的擾動(dòng)較大。因此本月MLF結(jié)束縮量,通過(guò)等量續(xù)作來(lái)平穩(wěn)資金面、平滑利率波動(dòng)、強(qiáng)化政策協(xié)同。

短期內(nèi)利率水平將維持穩(wěn)定

“量平”之外,還有“價(jià)穩(wěn)”。相較于操作規(guī)模的小幅變動(dòng),5月MLF操作利率維持不變,這也整體符合市場(chǎng)預(yù)期。

MLF利率的最近一次調(diào)降發(fā)生在2023年8月,人民銀行分別將MLF、逆回購(gòu)利率下調(diào)15個(gè)基點(diǎn)和10個(gè)基點(diǎn)。自2023年8月開(kāi)始,MLF、逆回購(gòu)利率一直維持在2.5%、1.8%水平。

近期市場(chǎng)資金面整體處于中性偏松狀態(tài),短端利率多數(shù)處于下行狀態(tài)。5月15日,中國(guó)外匯交易中心數(shù)據(jù)顯示,隔夜Shibor報(bào)1.7270%,下行4.2個(gè)基點(diǎn);7天期Shibor報(bào)1.8080%,下行2.9個(gè)基點(diǎn);14天期Shibor報(bào)1.8480%,下行2.3個(gè)基點(diǎn)。

另根據(jù)人民銀行數(shù)據(jù),3月新發(fā)放貸款加權(quán)平均利率3.99%,同比下降35個(gè)基點(diǎn)。

同時(shí),銀行資產(chǎn)端收益率延續(xù)承壓,而負(fù)債成本管控整體上仍不夠理想,使得一季度銀行息差延續(xù)承壓。2024年一季度,主要上市銀行加權(quán)平均凈息差為1.57%,同比收窄13個(gè)基點(diǎn)。

“內(nèi)外因素考量下,5月MLF利率維持不變?!睖乇蚍Q(chēng)。溫彬指出,從國(guó)內(nèi)形勢(shì)看,2024年一季度國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速升至5.3%,多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)企穩(wěn)向好,短期內(nèi)降息的緊迫性不高;從國(guó)外形勢(shì)看,美元指數(shù)延續(xù)高位運(yùn)行,仍需高度關(guān)注海外經(jīng)濟(jì)和政策走勢(shì),相機(jī)抉擇啟動(dòng)國(guó)內(nèi)貨幣政策適時(shí)調(diào)整。在“以?xún)?nèi)為主、內(nèi)外均衡”的考量下,短期內(nèi)維持政策利率水平穩(wěn)定或是最優(yōu)選擇。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明直言,兼顧內(nèi)外政策條件,MLF降息或在等待更好的時(shí)機(jī)。截至2024年一季度,一般貸款加權(quán)平均利率已下行至了4.27%的歷史新低,使得商業(yè)銀行面臨較高的息差壓力,金融體系降成本訴求仍然較高。考慮到美聯(lián)儲(chǔ)等海外發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行降息時(shí)點(diǎn)仍有一些不確定性,當(dāng)下MLF降息的時(shí)機(jī)可能并不合適,而存款降息或更具備可行性。

另一方面,基于MLF利率對(duì)貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR)的“錨定作用”,多位受訪分析人士表示,5月MLF利率維持不變下,本月LPR大概率維持“按兵不動(dòng)”。

降準(zhǔn)降息窗口仍需后移

針對(duì)下一階段貨幣政策走勢(shì),人民銀行此前發(fā)布的2024年一季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告指出,穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度、精準(zhǔn)有效。合理把握債券與信貸兩個(gè)最大融資市場(chǎng)的關(guān)系,引導(dǎo)信貸合理增長(zhǎng)、均衡投放,保持流動(dòng)性合理充裕,保持社會(huì)融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量同經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和價(jià)格水平預(yù)期目標(biāo)相匹配。

同時(shí),把維護(hù)價(jià)格穩(wěn)定、推動(dòng)價(jià)格溫和回升作為把握貨幣政策的重要考量,加強(qiáng)政策協(xié)調(diào)配合,保持物價(jià)在合理水平。持續(xù)深化利率市場(chǎng)化改革,發(fā)揮貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率改革和存款利率市場(chǎng)化調(diào)整機(jī)制作用,推動(dòng)企業(yè)融資和居民信貸成本穩(wěn)中有降。

綜合當(dāng)前市場(chǎng)表現(xiàn)和現(xiàn)行貨幣政策,明明指出,寬貨幣預(yù)期未止,長(zhǎng)端利率或維持震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。對(duì)于債市而言,盡管降息預(yù)期落空對(duì)市場(chǎng)情緒存在邊際上的影響,但人民銀行一季度貨政報(bào)告對(duì)于貨幣政策穩(wěn)中偏松的政策取向表述仍然明確,市場(chǎng)對(duì)于后續(xù)政府債供給提速階段人民銀行采取降準(zhǔn)、二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)債等措施的預(yù)期較強(qiáng)。

溫彬則指出,總體來(lái)看,為促進(jìn)物價(jià)溫和回升、加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度,總量型工具的重要性仍在,貨幣政策將堅(jiān)持穩(wěn)健寬松總基調(diào)。但為穩(wěn)匯率和防止資金空轉(zhuǎn)套利,降準(zhǔn)降息短期恐難以?xún)冬F(xiàn),但伴隨條件積累轉(zhuǎn)變,四季度存在落地可能。

具體來(lái)看,在降準(zhǔn)方面,溫彬認(rèn)為,短期內(nèi)人民銀行將更多通過(guò)MLF加量續(xù)作和逆回購(gòu)凈投放平抑資金面波動(dòng)。但從預(yù)估的政府債凈融資額來(lái)看,2024年11月、12月國(guó)債到期量較低,流動(dòng)性壓力相對(duì)變大,同時(shí)考慮到后兩月MLF到期量也最高,屆時(shí)人民銀行可能實(shí)施降準(zhǔn),以呵護(hù)流動(dòng)性和緩解人民銀行續(xù)作MLF的壓力。

在降息方面,溫彬表示,后續(xù)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期有所升溫,穩(wěn)匯率壓力相對(duì)前期相對(duì)減輕;叫停手工補(bǔ)息后,年內(nèi)存款成本下降確定性強(qiáng)。在此背景下,若物價(jià)回升、內(nèi)生融資需求修復(fù)總體仍不樂(lè)觀,則需要進(jìn)一步降低實(shí)際融資成本,從而降低政策利率的概率加大。

北京商報(bào)記者 廖蒙

來(lái)源:北京商報(bào)


責(zé)任編輯:侯哲
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