2023看中國|中國經(jīng)濟(jì)政策展望——貨幣政策

【導(dǎo)語】目前國際環(huán)境仍然非常復(fù)雜、方方面面還存在較大的不確定性，中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展依然面臨需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力。也正因如此，2023年中國經(jīng)濟(jì)工作仍將以“穩(wěn)”為主，聚焦“穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價(jià)”。在這個(gè)“穩(wěn)”字大背景下，擴(kuò)大內(nèi)需仍是一個(gè)主要基調(diào)，被列在經(jīng)濟(jì)工作任務(wù)安排的首位。近期發(fā)布的《擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要（2022－2035年）》和《“十四五”擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略實(shí)施方案》，對(duì)如何擴(kuò)大內(nèi)需做出了具體部署。

宏觀政策涵蓋財(cái)政、貨幣、外資、產(chǎn)業(yè)、科技、社會(huì)六個(gè)方面。2023年，中國除了延續(xù)積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，也會(huì)更加注重各項(xiàng)政策之間的協(xié)調(diào)配合，以形成合力刺激經(jīng)濟(jì)增長。

央行行長易綱 圖片來源：百度

貨幣政策——支持科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展、基礎(chǔ)設(shè)施

2023年，貨幣政策將更加精準(zhǔn)有力，央行將其概括為“總量要夠、投向要準(zhǔn)”。明年的貨幣政策將在量上滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)需要的同時(shí)，更有針對(duì)性——普惠小微、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展、基礎(chǔ)設(shè)施等重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)預(yù)計(jì)將迎來更大力度的支持。對(duì)于房地產(chǎn)行業(yè)，企業(yè)合理的融資需求將得到滿足，融資鏈條的暢通有望在一定程度上得以改善。

多種結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具助力綠色發(fā)展

近年來，央行創(chuàng)設(shè)多種結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，科學(xué)有力助力綠色發(fā)展。央行行長易綱在日前舉行的2023中國金融學(xué)會(huì)學(xué)術(shù)年會(huì)暨中國金融論壇年會(huì)上談到，在支持綠色發(fā)展方面，2021年11月份，設(shè)立碳減排支持工具，支持金融機(jī)構(gòu)為碳減排重點(diǎn)領(lǐng)域提供優(yōu)惠利率貸款，要求金融機(jī)構(gòu)披露貸款帶動(dòng)的碳減排量和其他碳足跡信息，并推動(dòng)加強(qiáng)社會(huì)獨(dú)立第三方的監(jiān)督，帶動(dòng)2022年碳減排超1億噸二氧化碳當(dāng)量。

2020年，我國做出了碳達(dá)峰碳中和的“雙碳”目標(biāo)承諾。央行貨幣政策司課題組此前曾發(fā)文指出，要實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)，一方面，要加大能源產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)，大力發(fā)展清潔能源和節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)，提升碳減排技術(shù)，早日成為全球能源綠色低碳轉(zhuǎn)型潮流的引領(lǐng)者；另一方面，也要發(fā)揮我國以煤為主的能源資源稟賦，發(fā)揮煤炭煤電的兜底作用，大力推進(jìn)煤炭清潔高效生產(chǎn)和利用，保障我國能源安全。

為了助力“雙碳”目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)和能源結(jié)構(gòu)的平穩(wěn)轉(zhuǎn)型，2021年11月份，央行創(chuàng)設(shè)推出碳減排支持工具，發(fā)放對(duì)象為21家全國性金融機(jī)構(gòu)，明確支持清潔能源、節(jié)能環(huán)保、碳減排技術(shù)三個(gè)重點(diǎn)減碳領(lǐng)域。對(duì)于符合要求的貸款，按貸款本金的60%予以低成本資金支持，實(shí)施期為2021年到2022年末，按季操作。為引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)綠色發(fā)展等領(lǐng)域的支持力度，央行在今年1月份宣布，碳減排支持工具延續(xù)實(shí)施至2024年末，將部分地方法人金融機(jī)構(gòu)和外資金融機(jī)構(gòu)納入碳減排支持工具的金融機(jī)構(gòu)范圍，進(jìn)一步擴(kuò)大政策惠及面，深化綠色金融國際合作。

央行數(shù)據(jù)顯示，截至2022年12月末，自碳減排支持工具實(shí)施以來，央行通過其累計(jì)發(fā)放資金3097億元。另外，在近期舉行的博鰲亞洲論壇2023年年會(huì)分論壇上，易綱表示，碳減排支持工具在引導(dǎo)和激勵(lì)金融體系以市場化方式支持綠色低碳發(fā)展方面發(fā)揮了積極作用。截至目前，綠色貸款余額超22萬億元，約占所有貸款余額的10%；綠色債券余額也大幅增長至超2.5萬億元。

“近年來，中國在金融支持碳減排碳中和取得積極成效，國內(nèi)通過創(chuàng)新金融工具，不斷推進(jìn)綠色債券標(biāo)準(zhǔn)與國際標(biāo)準(zhǔn)接軌，積極培育綠色金融市場，為綠色發(fā)展轉(zhuǎn)型提供源源不斷的金融活水?！惫獯筱y行金融市場部宏觀研究員周茂華對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，目前我國綠色信貸規(guī)模居全球第一；我國綠色債券發(fā)行規(guī)模居世界第二位，綠色債券發(fā)行品種不斷豐富。同時(shí)，我國也在積極推動(dòng)綠色金融產(chǎn)品創(chuàng)新，提升金融服務(wù)綠色發(fā)展適配性。

2023貨幣政策關(guān)鍵詞：穩(wěn)健精準(zhǔn)有力

今年的《政府工作報(bào)告》提出，穩(wěn)健的貨幣政策要精準(zhǔn)有力。保持廣義貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。圍繞貨幣政策支持高質(zhì)量發(fā)展，中國人民銀行行長易綱近日在國務(wù)院新聞辦公室舉行的新聞發(fā)布會(huì)上表示，一方面，貨幣信貸的總量要適度，節(jié)奏要平穩(wěn)，要鞏固實(shí)際貸款利率下降的成果；另一方面，還要適度發(fā)揮結(jié)構(gòu)性貨幣政策的作用，繼續(xù)對(duì)普惠小微、綠色金融、科技創(chuàng)新等領(lǐng)域保持有力的支持力度。

業(yè)內(nèi)專家普遍認(rèn)為，下一階段，貨幣政策將重點(diǎn)在“精準(zhǔn)”和“有力”兩個(gè)方面發(fā)力，進(jìn)一步提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的精準(zhǔn)性和有效性。其中，“精準(zhǔn)”就是要突出結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具作用，加大對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的定向“輸血”；“有力”是繼續(xù)保持市場流動(dòng)性合理充裕，繼續(xù)降低金融機(jī)構(gòu)資金成本，適度降低市場主體融資成本，向市場發(fā)出穩(wěn)增長、促發(fā)展的明確信號(hào)。

保持流動(dòng)性合理充裕

穩(wěn)貨幣是穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價(jià)的重要基礎(chǔ)，實(shí)施好穩(wěn)健貨幣政策的一個(gè)關(guān)鍵要求就是“穩(wěn)”。去年，面對(duì)復(fù)雜多變的國際環(huán)境和艱巨繁重的國內(nèi)改革發(fā)展穩(wěn)定任務(wù)，人民銀行堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)，根據(jù)宏觀形勢(shì)變化靠前發(fā)力，綜合運(yùn)用降準(zhǔn)、中期借貸便利（MLF）、再貸款、再貼現(xiàn)和公開市場操作等多種方式投放流動(dòng)性，為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行保持在合理區(qū)間提供了適宜的流動(dòng)性環(huán)境。

今年以來，隨著疫情防控較快平穩(wěn)轉(zhuǎn)段，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策的效果持續(xù)顯現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)循環(huán)加快暢通，生產(chǎn)需求明顯改善，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行整體呈現(xiàn)企穩(wěn)回升的態(tài)勢(shì)。從人民銀行近日公布的金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，信貸投放節(jié)奏明顯加快，實(shí)現(xiàn)“開門紅”。

但也要看到，當(dāng)前外部環(huán)境更趨復(fù)雜，需求不足問題仍較為突出，經(jīng)濟(jì)回升基礎(chǔ)尚不牢固，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行整體好轉(zhuǎn)、推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)回暖還需宏觀調(diào)控政策持續(xù)發(fā)力。3月17日，人民銀行宣布，為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長，打好宏觀政策組合拳，提高服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)水平，保持銀行體系流動(dòng)性合理充裕，決定于2023年3月27日降低金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)）。本次下調(diào)后，金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率約為7.6%。

值得注意的是，3月15日，人民銀行開展了4810億元1年期MLF操作，向市場凈投放2810億元，這已是MLF連續(xù)4個(gè)月超量續(xù)做，市場流動(dòng)性合理充裕。業(yè)內(nèi)專家普遍認(rèn)為，人民銀行在加大MLF超額續(xù)做的同時(shí)，繼續(xù)通過降準(zhǔn)來釋放中長期流動(dòng)性既在“意料之外”，也在“情理之中”，能夠引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，提振市場信心，穩(wěn)定市場預(yù)期，以鞏固經(jīng)濟(jì)持續(xù)回暖的態(tài)勢(shì)。

人民銀行發(fā)布的《2022年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》提出“引導(dǎo)市場利率圍繞政策利率波動(dòng)”。中國銀行(3.430, -0.01, -0.29%)研究院研究員葉銀丹認(rèn)為，在維持物價(jià)和宏觀杠桿率水平穩(wěn)定的前提下，貨幣政策將保持流動(dòng)性合理充裕，引導(dǎo)市場利率圍繞政策利率波動(dòng)，避免利率大幅波動(dòng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和市場預(yù)期產(chǎn)生負(fù)面影響。信貸政策將保持人民幣貸款合理增長以支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)擴(kuò)大對(duì)制造業(yè)的中長期貸款規(guī)模，加大對(duì)科技型、專精特新中小企業(yè)的信貸支持力度。

結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具仍有發(fā)力空間

在“穩(wěn)”的基礎(chǔ)上，人民銀行創(chuàng)新和運(yùn)用結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，為高質(zhì)量發(fā)展增強(qiáng)“進(jìn)”的動(dòng)力。去年，人民銀行及時(shí)推出多項(xiàng)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，精準(zhǔn)惠及受困群體和重點(diǎn)領(lǐng)域，助力穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)大盤。同時(shí)，人民銀行指導(dǎo)政策性、開發(fā)性銀行投放政策性開發(fā)性金融工具資金7399億元，用好用足8000億元新增信貸額度，重點(diǎn)發(fā)力支持和帶動(dòng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。2022年末，投向基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的中長期貸款余額同比增長13%，比各項(xiàng)貸款增速高1.9個(gè)百分點(diǎn)。

記者注意到，截至2022年末，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具共有15項(xiàng)，余額約6.4萬億元，這些工具有效引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)合理投放貸款，促進(jìn)金融資源向重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)傾斜。在民生銀行(3.460, 0.00, 0.00%)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬看來，未來結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具仍有發(fā)力空間，以體現(xiàn)“精準(zhǔn)”這一要求。

“結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具主要是發(fā)揮牽引和帶動(dòng)作用，就是由結(jié)構(gòu)性貨幣政策帶動(dòng)金融機(jī)構(gòu)后續(xù)的貸款，這些后續(xù)的貸款才是金融機(jī)構(gòu)支持國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主力軍。”人民銀行副行長劉國強(qiáng)表示，下一步，將持續(xù)對(duì)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具進(jìn)行評(píng)估，做好分類管理，做到有進(jìn)有退，對(duì)一些需要長期支持的重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，結(jié)構(gòu)性貨幣政策會(huì)給予較長期的、持續(xù)的支持，對(duì)一些階段性特征比較明顯的工具，要及時(shí)退出，退出的時(shí)候也要注重“緩?fù)似隆?，不要急轉(zhuǎn)彎。另外還有一些工具，也可以考慮和其他政策工具進(jìn)行銜接。

業(yè)內(nèi)專家普遍預(yù)計(jì)，今年結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具將繼續(xù)配合財(cái)政、產(chǎn)業(yè)政策穩(wěn)增長，并擴(kuò)大精準(zhǔn)滴灌范圍，呈現(xiàn)“增量、擴(kuò)面、降價(jià)”等特征。葉銀丹表示，要運(yùn)用碳減排支持工具、普惠小微貸款支持工具、科技創(chuàng)新再貸款、設(shè)備更新改造專項(xiàng)再貸款等工具，對(duì)低碳綠色、中小微企業(yè)、科技創(chuàng)新、企業(yè)技術(shù)改造等重點(diǎn)領(lǐng)域給予長效穩(wěn)定的金融支持。

推動(dòng)降低企業(yè)融資和個(gè)人消費(fèi)信貸成本

去年，我國貸款市場報(bào)價(jià)利率（LPR）改革紅利持續(xù)釋放，2022年全年1年期LPR和5年期LPR分別下降15個(gè)基點(diǎn)和35個(gè)基點(diǎn)，促進(jìn)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)綜合融資成本。

目前來看，LPR改革效果明顯。2022年，新發(fā)放企業(yè)貸款加權(quán)平均利率為4.17%，比上年低34個(gè)基點(diǎn)。同時(shí)，人民銀行建立存款利率市場化調(diào)整機(jī)制，穩(wěn)定銀行負(fù)債成本。2022年，新吸收定期存款加權(quán)平均利率比上年低11個(gè)基點(diǎn)。

人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布的最新數(shù)據(jù)顯示，2023年3月20日LPR為：1年期LPR為3.65%，5年期以上LPR為4.3%，為自去年8月實(shí)現(xiàn)非對(duì)稱下降以來連續(xù)7個(gè)月持穩(wěn)。東方金誠首席宏觀分析師王青認(rèn)為，盡管3月LPR報(bào)價(jià)保持穩(wěn)定，且年初兩個(gè)月信貸投放規(guī)模大幅多增，但在人民銀行去年12月及今年3月實(shí)施降準(zhǔn)，以及去年9月以來存款利率普遍下調(diào)的推動(dòng)下，今年上半年實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本仍有望保持在低位。

但不容忽視的是，當(dāng)前，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)入回升過程，但基礎(chǔ)仍不牢固，短期內(nèi)仍需要將企業(yè)融資成本和個(gè)人消費(fèi)信貸成本保持在低位，為經(jīng)濟(jì)修復(fù)創(chuàng)造有利的貨幣金融環(huán)境。《2022年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》在展望下一階段主要政策思路時(shí)表示，要繼續(xù)深化利率市場化改革，優(yōu)化央行政策利率體系，發(fā)揮存款利率市場化調(diào)整機(jī)制的重要作用，發(fā)揮貸款市場報(bào)價(jià)利率改革效能和指導(dǎo)作用，推動(dòng)降低企業(yè)融資和個(gè)人消費(fèi)信貸成本。

“穩(wěn)”是實(shí)施好貨幣政策的關(guān)鍵

近日公布的金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2月份金融數(shù)據(jù)延續(xù)1月份的強(qiáng)勁態(tài)勢(shì)，廣義貨幣（M_2）增速保持高位，新增信貸繼續(xù)放量再創(chuàng)新高，新增社會(huì)融資則實(shí)現(xiàn)超預(yù)期放量。這表明，穩(wěn)健的貨幣政策精準(zhǔn)有力，信貸供需兩旺，宏觀經(jīng)濟(jì)正在加快恢復(fù)。

穩(wěn)貨幣是穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價(jià)的重要基礎(chǔ)，實(shí)施好穩(wěn)健貨幣政策的一個(gè)關(guān)鍵要求就是“穩(wěn)”。宏觀經(jīng)濟(jì)是一個(gè)不可中斷的連續(xù)過程，貨幣政策主要是熨平經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中出現(xiàn)的總需求波動(dòng)，避免經(jīng)濟(jì)大起大落對(duì)生產(chǎn)要素和社會(huì)財(cái)富的破壞。貨幣政策要在力度上保持穩(wěn)健，防止因“大水漫灌”帶來過度投資、債務(wù)攀升、資產(chǎn)泡沫等問題；在結(jié)構(gòu)上精準(zhǔn)發(fā)力，通過優(yōu)化結(jié)構(gòu)增加經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生穩(wěn)定性，保障經(jīng)濟(jì)長期平穩(wěn)健康發(fā)展。

穩(wěn)健貨幣政策將有力促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)實(shí)現(xiàn)發(fā)展較快、就業(yè)充分、物價(jià)穩(wěn)定的優(yōu)化組合。隨著宏觀經(jīng)濟(jì)和物價(jià)水平持續(xù)保持穩(wěn)定，居民對(duì)未來收入、企業(yè)對(duì)未來經(jīng)營、外資對(duì)經(jīng)貿(mào)往來的預(yù)期更加穩(wěn)定，有助于提升有效需求和有效供給、消費(fèi)和投資、內(nèi)需和外需良性互動(dòng)循環(huán)的確定性，這將進(jìn)一步增強(qiáng)宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性，使得貨幣政策可以通過較小的政策成本來穩(wěn)住宏觀經(jīng)濟(jì)大盤。

近年來，面對(duì)復(fù)雜嚴(yán)峻的國內(nèi)外形勢(shì)，我國始終堅(jiān)持實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭，以穩(wěn)應(yīng)變，維持正常的貨幣政策空間，經(jīng)濟(jì)下行時(shí)不搞“大水漫灌”，經(jīng)濟(jì)回升時(shí)也不搞“急轉(zhuǎn)彎”，用貨幣政策的穩(wěn)定性應(yīng)對(duì)內(nèi)外部的不確定性，為穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤營造適宜的貨幣金融環(huán)境。

今年《政府工作報(bào)告》提出，穩(wěn)健的貨幣政策要精準(zhǔn)有力。保持廣義貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。這意味著，面對(duì)戰(zhàn)略機(jī)遇和風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)并存、不確定難預(yù)料因素增多，要堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)，保持政策連續(xù)性穩(wěn)定性針對(duì)性，同時(shí)加強(qiáng)各類政策協(xié)調(diào)配合，形成共促高質(zhì)量發(fā)展合力。

值得注意的是，在“穩(wěn)”的基礎(chǔ)上，還應(yīng)創(chuàng)新和運(yùn)用結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，為高質(zhì)量發(fā)展增強(qiáng)“進(jìn)”的動(dòng)力。結(jié)構(gòu)性貨幣政策要“聚焦重點(diǎn)、合理適度、有進(jìn)有退”，發(fā)揮總量、結(jié)構(gòu)、價(jià)格三重優(yōu)勢(shì)，統(tǒng)籌擴(kuò)大內(nèi)需和優(yōu)化供給，促進(jìn)金融資源向小微企業(yè)、綠色發(fā)展、科技創(chuàng)新等重點(diǎn)領(lǐng)域傾斜，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長，為宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和高質(zhì)量發(fā)展注入新動(dòng)力。

貫徹落實(shí)全國兩會(huì)精神，要精準(zhǔn)有力實(shí)施好穩(wěn)健的貨幣政策，保持貨幣信貸合理增長，引導(dǎo)綜合融資成本穩(wěn)中有降，發(fā)揮好結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的激勵(lì)引導(dǎo)作用，為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展提供“穩(wěn)”的戰(zhàn)略支撐和“進(jìn)”的戰(zhàn)略空間。

（資料來源：新華社、中新網(wǎng)、光明網(wǎng)、證券日?qǐng)?bào)）