日元貶值影響日本經(jīng)濟(jì)

日元貶值影響日本經(jīng)濟(jì)(經(jīng)濟(jì)透視)

丁紅衛(wèi)

近日，日元對(duì)美元匯率一度跌破150日元兌換1美元大關(guān)，創(chuàng)32年以來(lái)新低。日元暴跌不僅導(dǎo)致日本民眾生活成本增加、阻礙企業(yè)擴(kuò)大投資，也讓日本政府面臨高額債務(wù)與貨幣政策的掣肘。

今年以來(lái)，日元匯率持續(xù)走低，貶值幅度達(dá)30%左右，僅為2011年高點(diǎn)(75.32日元兌換1美元)的一半左右。本輪日元貶值的直接原因是美聯(lián)儲(chǔ)加息而日本央行仍堅(jiān)持超寬松貨幣政策，導(dǎo)致美日利差不斷擴(kuò)大。不久前，美國(guó)10年期國(guó)債收益率自2008年以來(lái)首次升破4.25%，而日本10年期國(guó)債收益率低于0.1%。

日元持續(xù)下跌，對(duì)日本經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生直接的負(fù)面影響。雖然汽車、醫(yī)藥、精密儀器等出口導(dǎo)向型企業(yè)因日元走低而增收，訪日游客以及電商交易的增加也將帶動(dòng)日本零售業(yè)銷售額增長(zhǎng)，但對(duì)于能源資源嚴(yán)重依賴進(jìn)口的日本經(jīng)濟(jì)整體而言，進(jìn)口價(jià)格大幅上漲將會(huì)拖累其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，尤其占其國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)六成左右的內(nèi)需將遭受沖擊。日元貶值還將導(dǎo)致日本吸收國(guó)外優(yōu)質(zhì)勞動(dòng)力的能力下降，這對(duì)于少子老齡化、勞動(dòng)力短缺的日本無(wú)疑也是雪上加霜。

圍繞加息還是繼續(xù)保持寬松，日本國(guó)內(nèi)意見(jiàn)對(duì)立越來(lái)越明顯。上月底，日本政府緊急出臺(tái)71.6萬(wàn)億日元的“救市計(jì)劃”，日本央行行長(zhǎng)則重申“繼續(xù)堅(jiān)持大規(guī)模金融寬松”政策。分析普遍認(rèn)為，退出寬松、跟進(jìn)加息或可暫時(shí)止住日元貶值勢(shì)頭，但是日本經(jīng)濟(jì)已難以承受加息帶來(lái)的巨大成本。當(dāng)前，日本政府債務(wù)高企，2022財(cái)年財(cái)政收入對(duì)發(fā)行國(guó)債的依賴率超過(guò)34%。若啟動(dòng)加息進(jìn)程，政府財(cái)政還本付息將面臨更大壓力。據(jù)日本財(cái)務(wù)省估算，若利率上升1%，2025財(cái)年日本政府債券的利息和本金支付將比預(yù)期增加3.7萬(wàn)億日元。這也是日本不與其他國(guó)家同步加息、貨幣政策難以轉(zhuǎn)變的主要原因。

事實(shí)上，近20多年來(lái)，日本經(jīng)濟(jì)在一定程度上形成了依賴央行超低利率的“體質(zhì)”。一些本該被淘汰的“僵尸企業(yè)”在這樣的環(huán)境中得以繼續(xù)生存，一些有競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)難以獲得更多資源支持，經(jīng)濟(jì)整體活力下降，投資動(dòng)力降低。上世紀(jì)90年代以來(lái)，日本制造業(yè)企業(yè)海外生產(chǎn)占比不斷提高，日元貶值增加了美元計(jì)價(jià)的生產(chǎn)成本。本次“救市計(jì)劃”雖出臺(tái)了應(yīng)對(duì)物價(jià)與工資上漲的財(cái)政補(bǔ)貼計(jì)劃，但不可能改變企業(yè)負(fù)擔(dān)增加的趨勢(shì)。不僅如此，實(shí)施“救市計(jì)劃”所需的大部分財(cái)政支出仍將依靠國(guó)債增發(fā)，這無(wú)疑將進(jìn)一步增加日本政府的債務(wù)負(fù)擔(dān)。依靠發(fā)行債務(wù)“救市”將加劇高額債務(wù)對(duì)貨幣政策的掣肘，難以解決根本問(wèn)題。

長(zhǎng)期以來(lái)，日元被市場(chǎng)視為避險(xiǎn)貨幣。在1997年亞洲金融危機(jī)、2008年國(guó)際金融危機(jī)、2011年?yáng)|日本大地震期間，日元對(duì)美元的有效匯率走勢(shì)仍一直保持穩(wěn)定升值。但今年以來(lái)日元的大幅貶值，無(wú)疑給其避險(xiǎn)貨幣的“光環(huán)”籠上了一層陰影。（人民日?qǐng)?bào)）

(作者為北京外國(guó)語(yǔ)大學(xué)北京日本學(xué)研究中心教授)