硅谷銀行“閃崩”破壞力有多大？

    過去一周，銀門銀行、硅谷銀行和簽名銀行先后“爆雷”，震驚全球金融市場。美聯(lián)邦政府緊急出手，推出一系列補(bǔ)救措施穩(wěn)定人心，防止“多米諾效應(yīng)”沖垮金融業(yè)乃至波及整個經(jīng)濟(jì)。不過，雖然美國總統(tǒng)拜登堅稱“美國銀行系統(tǒng)安全”，但市場并不買賬，硅谷銀行破產(chǎn)引發(fā)的“余震”仍在持續(xù)。

　　此次銀行關(guān)閉事件折射出美國金融系統(tǒng)存在哪些風(fēng)險隱患？將如何影響全球金融市場？會不會演變成系統(tǒng)性風(fēng)險乃至金融危機(jī)？國際市場密切關(guān)注。

　　銀行“爆雷” 引發(fā)市場連鎖反應(yīng)

　　3月8日至12日，美國三家銀行——銀門銀行、硅谷銀行和簽名銀行相繼清算或關(guān)閉。其中，硅谷銀行和簽名銀行已被美國聯(lián)邦存款保險公司接管。據(jù)路透社報道，美國聯(lián)邦存款保險公司要求有意收購硅谷銀行和簽名銀行的銀行在3月17日前提交競標(biāo)，希望以整體出售方式讓兩家銀行重返私營經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。

　　硅谷銀行在加利福尼亞州和馬薩諸塞州擁有17家分行，是全美國排名第十六位的銀行。硅谷銀行關(guān)閉是自2008年9月以來美國最大的銀行關(guān)閉事件，也是美國史上第二大銀行倒閉案。

　　為了防止發(fā)生擠兌事件，美國政府和美聯(lián)儲積極表態(tài)并采取行動，但市場并不買賬。3月13日，全球銀行股遭遇“黑色星期一”，美股銀行股集體下跌，多只個股觸發(fā)熔斷。除硅谷銀行外，第一共和銀行等其他經(jīng)營方式和客戶構(gòu)成較為類似的銀行或?qū)⒚媾R相似窘境。資本市場面臨恐慌情緒傳染和流動性緊張。

　　因擔(dān)心銀行業(yè)動蕩沖擊中小銀行貸款業(yè)務(wù)，華爾街投行高盛3月15日下調(diào)美國今年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期0.3個百分點(diǎn)，至1.2%。高盛指出，資產(chǎn)值低于2500億美元的銀行，承擔(dān)了美國約50%的商業(yè)和工業(yè)貸款。其中，中小銀行承擔(dān)了美國六成的住房貸款以及八成的商業(yè)地產(chǎn)貸款。一旦儲戶對銀行信心流失，出現(xiàn)大面積提現(xiàn)的情況，中小銀行將被迫壓縮貸款業(yè)務(wù)以保證自身流動性充裕，而這將抑制美國經(jīng)濟(jì)增長。

　　硅谷銀行在加拿大、丹麥、德國、印度、以色列和瑞典等國家都有分行。硅谷銀行危機(jī)也引發(fā)了歐洲其他國家監(jiān)管機(jī)構(gòu)對硅谷銀行在當(dāng)?shù)刈庸疽约般y行業(yè)潛在風(fēng)險的重視。3月12日至13日，加拿大、德國、英國等國金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)先后宣布暫停硅谷銀行子公司在各自國家的業(yè)務(wù)。

　　硅谷銀行倒閉事件已引發(fā)連鎖效應(yīng)。當(dāng)?shù)貢r間3月15日，瑞士第二大銀行“瑞士信貸”流動性困境加劇，在自曝過去兩個財年財務(wù)報告存在“重大缺陷”后，瑞信最大股東沙特國家銀行拒絕進(jìn)一步提供金融援助，瑞信股價重挫。

　　因其業(yè)務(wù)遍布?xì)W美多國，瑞信困境引發(fā)投資者的恐慌情緒。3月15日，瑞信銀行一度暴跌30.8%，創(chuàng)下歷史新低并領(lǐng)跌歐洲銀行業(yè)指數(shù)，創(chuàng)1995年美國IPO以來收盤新低。這也導(dǎo)致歐洲主要三大股市3月15日全線大跌，跌幅超3%。泛歐股指斯托克600指數(shù)的銀行板塊重挫7%，創(chuàng)一年多來的最大單日跌幅。

　　內(nèi)外夾擊 激進(jìn)加息成為主因

　　“此次美國政府出手很快，手段明確且有節(jié)制，但要平息金融市場震蕩還需要一些時間?！敝袊F(xiàn)代國際關(guān)系研究院研究員陳鳳英對本報記者表示，美國政府雖然出手干預(yù)，但并未為這些銀行兜底?，F(xiàn)在，硅谷銀行和簽名銀行主要靠美國聯(lián)邦存款保險公司接管，希望通過市場力量干預(yù)，而不是靠政府直接救市。美聯(lián)儲發(fā)布的銀行定期融資計劃，只保障儲戶利益，并不保障投資者利益。對于投資者來說，在硅谷銀行危機(jī)的影響下，他們所持銀行資產(chǎn)的估值面臨大幅削減風(fēng)險，所以市場出現(xiàn)了“情緒搶跑”現(xiàn)象。

　　作為最近全球金融市場動蕩的“風(fēng)暴眼”，硅谷銀行“猛然崩塌”的原因引發(fā)國際社會廣泛關(guān)注。

　　3月12日，美國財政部長耶倫表示，硅谷銀行關(guān)閉，其核心問題在于美聯(lián)儲持續(xù)上調(diào)利率，導(dǎo)致該銀行所持債券等金融資產(chǎn)市價不斷下跌，而非技術(shù)行業(yè)問題。

　　過去一年，美國聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上限已從0.25%飆升至現(xiàn)在的4.75%。很多分析人士預(yù)計，美國聯(lián)邦儲備委員會將在未來幾個月內(nèi)再加息0.5個或0.75個百分點(diǎn)。

　　“流動性風(fēng)險管理問題是硅谷銀行破產(chǎn)的直接原因?！敝袊鐣茖W(xué)院金融研究所研究員、國家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室副主任胡志浩對本報記者分析，此前，硅谷銀行在流動性寬松時期吸收大量存款并配置長期限債券資產(chǎn)，資產(chǎn)負(fù)債期限錯配嚴(yán)重，導(dǎo)致利率風(fēng)險急劇上升。在美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向加息，特別是短期利率高于長期利率的“利率倒掛”背景下，硅谷銀行負(fù)債成本陡然上升，持有的大量債券資產(chǎn)價格暴跌，存款人集中取現(xiàn)，導(dǎo)致銀行流動性枯竭。

　　“內(nèi)外夾擊讓硅谷銀行陷入困境?！标慀P英分析，近兩年，新科技革命的加速度遠(yuǎn)超預(yù)期。眾多科技創(chuàng)新企業(yè)處于轉(zhuǎn)型期，融資需求大。但在美聯(lián)儲激進(jìn)加息導(dǎo)致融資困難的背景下，很多初創(chuàng)科技企業(yè)紛紛從硅谷銀行大量提現(xiàn)，形成流動性缺口。為填充流動性缺口，硅谷銀行不得不出售其資產(chǎn)組合，由于此時利率已經(jīng)處于高位，資產(chǎn)出售形成了較大損失。這種以斬倉虧損“可供出售金融資產(chǎn)”(簡稱“AFS”)來籌措流動性的行為，加劇了市場對其流動性不足的擔(dān)憂，造成存款擠兌。硅谷銀行相對集中的科創(chuàng)類企業(yè)客戶群體加速了這一“死亡螺旋”。

　　此外，美國對中小銀行監(jiān)管較為寬松，也是導(dǎo)致硅谷銀行“閃崩”的重要原因。資料顯示，2018年，美聯(lián)儲基于《經(jīng)濟(jì)增長、監(jiān)管放松和消費(fèi)者保護(hù)法案》，對金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行了修訂，將銀行分為五檔，對第四、第五檔銀行資本要求、流動性監(jiān)管要求均有“松綁”。硅谷銀行處于第四檔銀行范疇，根據(jù)監(jiān)管要求，不需要設(shè)置逆周期資本緩沖，可以將累計其他綜合收益(AOCI)項(xiàng)目從資本中扣除。AOCI包括某些資產(chǎn)和負(fù)債在變現(xiàn)前未實(shí)現(xiàn)的收益或虧損，該項(xiàng)目從資本中扣除后，即便銀行出現(xiàn)浮虧，資本充足率仍保持“虛高”。

　　敲響警鐘 恐慌情緒仍在蔓延

　　投資銀行經(jīng)理弗雷德里克·羅素在接受《華爾街日報》采訪時稱，硅谷銀行可能“只是地窖里的第一只蟑螂”。

　　當(dāng)?shù)貢r間3月15日，國際知名資產(chǎn)管理公司貝萊德創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官拉里·芬克警告稱，近期，美國銀門銀行、硅谷銀行、簽名銀行接連“爆雷”，或清算或關(guān)閉，只是初步暴露了美國銀行業(yè)在未來一段時間內(nèi)可能面臨的問題。這可能是一場“緩慢滾動的危機(jī)的開端”，之后可能會有更多金融機(jī)構(gòu)面臨查封和關(guān)閉。

　　英國廣播公司稱，硅谷銀行關(guān)閉事件震蕩全球金融市場，加拿大、英國等多個市場都受牽連。市場擔(dān)憂硅谷銀行倒閉猶如2008年的“雷曼事件”，恐引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險。

　　硅谷銀行關(guān)閉事件讓人們再次回憶起被“金融危機(jī)”支配的恐懼。此次硅谷銀行關(guān)閉事件與2008年雷曼兄弟破產(chǎn)有何區(qū)別？是否會誘發(fā)全球性金融危機(jī)？

　　“最大的區(qū)別在于，雷曼兄弟當(dāng)年是受金融創(chuàng)新旗號下衍生品之一的次級貸款之害，而如今硅谷銀行的‘爆雷’主要是因?yàn)槊缆?lián)儲近一年來的激進(jìn)加息政策?！标慀P英分析，雷曼兄弟與很多大銀行通過金融交易聯(lián)系緊密，其倒閉帶來的沖擊是全方位的。硅谷銀行本身與金融同業(yè)沒有太多交易行為，其現(xiàn)金流中斷不會過多影響其他大銀行。此外，美國政府當(dāng)年并未出手救助雷曼兄弟，而硅谷銀行已及時被美國聯(lián)邦存款保險公司接管，一定程度上能使硅谷銀行的擠兌有所放緩，為其流動性周轉(zhuǎn)爭取時間。當(dāng)前，美國金融的風(fēng)險點(diǎn)主要來自錯過應(yīng)對時間窗口的中小銀行，幸運(yùn)的是，美聯(lián)儲尚有“彈藥”避免流動性危機(jī)。

　　美國銀行業(yè)面臨流動性危機(jī)的背景下，美聯(lián)儲貨幣政策成為影響市場走勢的關(guān)鍵變量。

　　“美聯(lián)儲的高利率政策迫使銀行破產(chǎn)。這就是問題的根源?！泵绹谓?jīng)濟(jì)研究所主席的羅伯茨警告說，“如果美聯(lián)儲繼續(xù)提高利率，將會有更多銀行破產(chǎn)?！?/p>

　　“美聯(lián)儲當(dāng)前面臨的核心問題在于物價穩(wěn)定和金融穩(wěn)定的兩難?！焙竞票硎荆绻敬挝C(jī)短期內(nèi)能有效化解，加息與相對較高的利率水平或?qū)⒀永m(xù)，但力度可能有所收斂；如果事件繼續(xù)發(fā)酵，引發(fā)更多銀行擠兌與市場恐慌，美聯(lián)儲可能通過降息化解危機(jī)。但貨幣政策再次轉(zhuǎn)為寬松使得金融市場短期平穩(wěn)后，居高不下的通脹壓力會令美聯(lián)儲面臨更為棘手的挑戰(zhàn)。

　　據(jù)《華爾街日報》報道，美國銀行相繼關(guān)閉，正加劇全球央行維護(hù)金融穩(wěn)定的壓力。目前來看，跟隨美聯(lián)儲加息的一些央行不得不對貨幣政策進(jìn)行調(diào)整。一些投資者和央行人士擔(dān)心，鑒于金融機(jī)構(gòu)的關(guān)聯(lián)度，即使只是市場恐慌，也可能觸發(fā)更多銀行或其他機(jī)構(gòu)陷入困境，并在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域造成惡性循環(huán)。

　　“硅谷銀行關(guān)閉事件給全球金融機(jī)構(gòu)敲響了警鐘。”陳鳳英表示，全球各大金融機(jī)構(gòu)應(yīng)吸取教訓(xùn)，避免更大的金融風(fēng)險：一是制定更謹(jǐn)慎的貨幣政策，努力維護(hù)宏觀政策穩(wěn)定性；二是銀行等主要金融機(jī)構(gòu)要有憂患意識，要有應(yīng)對金融風(fēng)險的心理準(zhǔn)備和強(qiáng)大能力；三是世界主要經(jīng)濟(jì)體要加強(qiáng)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的常態(tài)化溝通協(xié)調(diào)機(jī)制，充分利用G20等國際多邊合作平臺，共同應(yīng)對全球經(jīng)濟(jì)的不確定性。